原标题：【上海九方云智能科技有限公司】：贵研铂业：贵金属新材料一体化龙头！

公司为我国贵金属新材料一体化龙头企业,目前已建立了较完整的贵金属产业链体系,能够为客户提供从原料供给到新材料制造和资源回收的贵金属一站式综合服务,公司未来有望充分受益贵金属的涨价行情,公司也将凭借深厚的研发实力抢占贵金属新材料的关键赛道。

行业概况:贵金属回收和材料深加工也是我国比较短板的行业,juli日韩和欧美等先进产能在技术、利用率和材料深度研发上都有一定距离,但是公司是我国最大的贵金属回收加工公司,这里指的贵金属主要是金银以及铂族金属,公司目前主要发力铂族金属的深度加工,提高产品的附加值。铂族金属作为战略金属广泛应用在国防军工、汽车、半导体、合金材料等高端制造领域,保证关键贵金属材料的供应,同样是解决我国在材料方面被“卡脖子”的关键领域。

在资源方面:我国铂族金属进口依赖度高,随着其战略价值日趋提升,我国或也将建立战略储备库,铂族金属战略属性凸显。在需求方面:传统需求不悲观,新兴市场有增量,贵金属或蕴含万亿成长市场,其中21年铂族金属市场规模将近4000亿;在供给方面:外资垄断市场,随着全球高端科技竞争愈发激烈及地缘政治扰动全球供应链安全风险提升,国产替代需求不断增强。贵金属高端制造领域在未来几年也将迎来国产替代的浪潮。

化学催化剂:例如汽车尾气催化剂为汽车工业供货;贵金属前驱体材料(产能300吨),下游服务几十个行业,包括电子、汽车、医疗等;工业催化类,产品种类单一,涉及苯脱硫催化剂,产量平稳,PDH脱氢催化剂应用宽,增长迅速;未来通过初创平台,发展汽车尾气VOC催化剂。

半导体:包括贱合金丝、水花金等材料,主要服务半导体芯片制造业,近两年并不是很景气,对销售产生影响,属于底部战略布局,未来半导体需求预计持续提升,项目预计明年上半年建设完成,逐步投产。半导体已经设立子公司,事业部收入为40-50亿元,利润为3000-5000万元。

特种材料:和年报披露口径不一致,内部细化较多,军工材料每年主要匹配下游军工企业,每年产能规模大概销售收入3-4亿元,利润2000-4000万元。

电子材料:更多是浆料,主要是低温、高温、特种银浆。特种银浆主要用于军工领域,目前国内和国外技术存在差距,目前更多是背面银浆,正面银浆与日本公司存在差异。收入2-3亿元,利润1000+万元。市场下游需求大,但是研发仍偏重中低端产品,处于稳中有升态势。

合金材料:和其他材料存在区别,主要用于基建相关行业,例如汽车、化肥工业、房地产,包括铆钉、丝材、带材等。这也是公司的基础性业务,量比较大,但是不会爆发式增长,保持平稳持续增长,不会像医用、半导体板块一样爆发式增长。

近几年发展非常快,铂族金属营收50-60亿元,再加上黄金和白银,支撑公司发展半边天,随着产能规模提升,对公司贡献保持稳定态势

服务于其他板块,作为渠道,包括产品的进口和出口渠道建设;承担贵金属价值链管理,通过对贵金属价格研究,未来会通过电子交易平台打通原材料渠道,支撑其他板块稳定发展。依托上海两个全资子公司。

A1:(1)体量方面最为明显,贵研铂业全球第五,但是和前面四家存在大的差距,其他企业贵金属事业部业务模式,一个事业部贵金属营收在千亿规模,公司2021年400亿元左右,体量差距大;(2)公司板块构成对标国外,也有三大板块;(3)人才技术存在差距,其他公司虽然在国外,但是全球200+国家都能有分支机构,公司主要落脚国内,未来会基于新加坡平台参与到东南亚等全球市场。

A2:公司梳理过,内部几十种产品做进口替代、自主可控,有的批量化供应,有的在试验阶段,公司更多是匹配到下游企业装备升级、更新,远景为成为它们的主要供应商。公司很多产品已经供至下游企业,小部分已经实现进口替代。量上来说,细化产品市场占有率难以计算,除了汽车尾气催化剂这样的规模化业务。

A3:主要涉及柔性电路板、陶瓷基板等。光伏银浆还没有批量化生产,还在实验室阶段。

A4:不好说,和产品迭代速度相关。有些产品需要从前端到实验室到产业化,还是很长的,至少1-2年。

A6:资源来源更多是二次资源,废料涉及到四个渠道:废气催化、石油化工催化剂、精细化工催化剂、废旧电子垃圾,主要来源为前两大领域,占资源回收60%以上。废料只要下游工业领域活跃度高,就不愁来源。此外,废料涉及和中石化等大的合作厂家合作(江西合资公司),保证废料来源。中石化会给公司优先供货。另外废气催化剂方面,废料不集中在某一厂区,公司和4S店、拆解厂合作,计划未来通过子公司回收公司,进一步规范个人废弃催化剂处理。主要从以上渠道保障废料来源。回收模式来讲,不管涉及哪个领域,主要分为来料加工和买料加工。

前者,公司返还贵金属并收取加工费。后者,公司购买废料提纯销售贵金属。后者可以提升公司回收话语权,但是也需要更多运营资金。提纯出来的贵金属满足30-40%左右(10吨铂族金属回收,其中有的未必需要,总体来讲30-40%)新材料制造板块原料需求,相当一部分需要外购。公司和上海金交所和其他合作伙伴都有采购合作。

A7:没有,或考虑布局,但是公司技术主要在冶炼提纯方面,采选冶不具备优势,扩展也不会亲自管理,可能通过股权方式参与。

A8:更多是定价模式问题。公司首先需要分析废料里的品位,首先粉碎然后分析检测,公司也有国内贵金属认可委资质。看到品位后,公司去谈判价格。贵金属价格变动和公司没关系,来料加工只收取加工费。买料加工公司会做套保。因此不受影响。

A9:市场价,且与废料工艺路线、难度有关,每单单独和客户谈。和物料复杂度相关。

A10:处于国内领先水平。东南亚微小企业技术工艺路线%就算高的。公司最高的有些可以超过97%。海外看哪个元素,但是公司认为在国内处于领先水平,国际上有些方面肯定差些,有些方面好些。

A11:浩通科技业务模式不一样,涉及金属也不是全方位提纯,涉及1-2个金属。公司是综合回收,包括黄金、白银、铂族金属。估计主要和业务构成相关。不应该仅以毛利率看,分母含贵金属价格,受金属价格波动影响。

A12:因为贵金属需要返给客户,贵金属价格不计入营收,但是买料加工计入。

A13:行业技术水平来说,国内产业链技术不成熟,和国外有差距,韩国、日本、德国氢能催化剂较成熟。公司目前在建设团队、积累技术,每年提供10千克样品给下游验证。燃料电池1千瓦时大概有0.15克,目前提供的其实体量不小。由于燃油汽车未来呈下降态势,未来会通过跟投及投资尽快孵化落地,弥补燃油汽车领域减量。

A14:长期来说,燃油车会逐步退出历史舞台。欧洲计划2035年停止燃油车上市。国内还没有官方报道。公司短期业务也做了布局,中期、长期转向氢燃料电池催化。